汤臣倍健发布了2012 年中报。报告期内，公司实现营业收入5.28 亿元，同比增长88.1%；实现归属于母公司股东净利润1.80 亿元，同比增长100.9%；基本每股收益为0.82 元，每股净资产为8.35 元。
负面事件导致 Q2 收入环比下滑
公司业绩基本符合我们的预期，销售终端的强势扩张依然是业绩高增长的主要驱动力：截止6 月底销售终端数量已经超过28000 家，距年初制定的目标30000仅差2000 家，全年超额完成目标是大概率事件。但同时，收入环比下滑的趋势值得关注：Q2 单季的营收为2.49 亿元，环比Q1 下降了11%。3 月份的“螺旋藻”和4 月份的“毒胶囊”等负面事件应该是导致公司收入环比下滑的主要原因。我们认为，随着时间的推移，负面事件的影响终将逐步消除，下半年公司的销售有望逐步恢复，依然维持对于公司全年营收10.7 亿元的预测。
预计 2H 销售费用率将显著提高
报告期内，公司的销售费用率为 17.5%，同比大幅下降6.4 个百分点；对应的销售费用投入仅为9300 万元，同比增长38%，远低于同期收入增幅，主要原因是上半年的品牌推广费用投入较少。但是，姚明的新广告已经进入制作后期，预计下半年公司将会围绕该广告进行新一轮的品牌推广活动，全年来看，品牌推广费用率仍将维持在10%以上的水平，所以预计2H 销售费用率将会有明显的提高。
原材料价格波动导致 Q2 毛利率下降
公司 Q2 的毛利率为62.2%，环比Q1 下降了3 个百分点，同比下降1.2 个百分点，原材料价格的上涨应该是主要原因。我们认为，主要原材料价格的上涨是公司面临的一个长期问题，但是未来毛利率水平仍有望保持稳定，理由：1、产品众多，原材料分散，有效分散了上涨风险；2、公司正在通过建立原料专供基地等手段加强对于上游的掌控力，缓解原料的供应风险。
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关键词： 汤臣倍健 第二季财报 业绩
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